PlanB e lo stock-to-flow: undici previsioni su Bitcoin, e che cosa ne è stato

Fra i personaggi che chiunque abbia seguito Bitcoin negli ultimi anni ha incontrato almeno una volta, PlanB è probabilmente quello che più di ogni altro ha legato il proprio nome a un numero, o meglio a un modello capace di produrre numeri, e proprio per questo si presta in modo particolare al lavoro che facciamo su questo sito. Le sue previsioni che abbiamo registrato, undici in tutto, non sono infatti vaghe: hanno tutte una cifra e quasi tutte una data, il che ci permette di metterle in fila, come facciamo appunto in questo articolo, e di confrontarle con quello che il mercato ha fatto davvero.

PlanB è uno pseudonimo, e dietro di esso c'è l'autore del cosiddetto modello stock-to-flow, presentato nel marzo del 2019 in un articolo pubblicato su Medium e intitolato «Modeling Bitcoin's Value with Scarcity». L'idea, se proviamo a dirla in poche parole, è che il valore di Bitcoin dipenda dalla sua scarsità, misurata come rapporto fra la quantità già in circolazione e quella prodotta ogni anno, e che quindi salga in modo in qualche misura prevedibile a ogni dimezzamento della ricompensa dei minatori, il cosiddetto halving.

In quell'articolo, che abbiamo riaperto nella copia conservata dalla Wayback Machine il 30 marzo 2019, si legge che il valore di mercato previsto dopo l'halving del maggio 2020 sarebbe stato di mille miliardi di dollari, ovvero di «$55,000» per bitcoin, e l'autore aggiungeva con una certa prudenza che lo si sarebbe saputo «one or two years after the halving, in 2020 or 2021», cioè uno o due anni dopo. Ci sembra giusto cominciare da qui, e lo diciamo senza riserve: quella previsione si è avverata, perché sulle contrattazioni registrate da Coinbase Bitcoin superò i 55.000 dollari il 19 febbraio 2021, ben dentro il termine che lo stesso PlanB si era dato.

Le cose, come vedremo, si complicano dopo. Nell'aprile del 2020 un secondo articolo, dedicato a una versione allargata del modello chiamata S2FX, alzava infatti l'asticella a «$288K» per il periodo fra il 2020 e il 2024, e l'autore avvertiva, correttamente, che il modello «has not yet been replicated and reviewed by others», cioè che nessuno lo aveva ancora replicato né verificato. Alla fine del 2024, tuttavia, il prezzo più alto toccato da Bitcoin era stato di 108.389 dollari, il 17 dicembre, il 62 per cento in meno del bersaglio.

Nel 2021, poi, PlanB fece qualcosa che pochi si azzardano a fare, e che per un registro come il nostro è decisamente prezioso. Il 20 giugno pubblicò su X il proprio «worst case scenario», lo scenario peggiore mese per mese, scrivendo che Bitcoin sarebbe stato sopra i 47.000 dollari ad agosto, sopra i 43.000 a settembre, sopra i 63.000 a ottobre, sopra i 98.000 a novembre e sopra i 135.000 a dicembre. Il post non precisava se quei livelli andassero letti come chiusura del mese, come media o come massimo. Con la lettura più favorevole, quella che usiamo sempre e che prende il prezzo più alto toccato in qualunque momento fino alla scadenza, i primi tre bersagli risultano raggiunti; con la chiusura dell'ultimo giorno del mese, invece, agosto e settembre restano sopra la soglia, a 47.113 e a 43.824 dollari, mentre ottobre si ferma a 61.344, sotto i 63.000. Novembre e dicembre, infine, non furono raggiunti entro la scadenza con nessuna delle due letture, perché il massimo di quell'anno fu di 69.000 dollari, il 10 novembre; i 98.000 dollari di novembre, però, sono stati superati il 21 novembre 2024, con 1.087 giorni di ritardo, e nel nostro registro quella previsione compare dunque come avverata in ritardo, mentre i 135.000 di dicembre non sono stati toccati finora, e la previsione risulta smentita.

Nel frattempo, il 22 settembre, PlanB si era chiesto lui stesso quale sarebbe stato il prezzo di chiusura di dicembre, rispondendo che lo stock-to-flow indicava 100.000 dollari e aggiungendo «My money is on S2F, of course», e il giorno dopo era stato ancora più netto, scrivendo che il prezzo doveva salire oltre i 100.000 dollari «or s2f is dead», altrimenti il modello era morto.

Che cosa succede a un modello che doveva morire? La risposta arrivò il 24 dicembre, una settimana prima della fine dell'anno, in un post che ci sembra istruttivo riportare nei suoi passaggi essenziali, e che non abbiamo motivo di riassumere in altro modo. Da un lato PlanB riconosceva senza giri di parole che il modello dei minimi mensili aveva fallito, «FLOOR MODEL FAIL»; dall'altro spiegava che la frase sulla morte del modello era stata «an ill attempt to clarify», un tentativo mal riuscito di chiarire un concetto, e concludeva in maiuscolo: «S2F MODEL INTACT». Il 31 dicembre, poi, Bitcoin chiuse a 46.211 dollari, meno della metà dei 100.000 indicati.

Il bersaglio dei 100.000 dollari, dunque, non venne abbandonato ma spostato in avanti: il 14 febbraio 2022 PlanB scriveva che sia lo stock-to-flow sia la regressione logaritmica indicavano «$100K in 2023». Fra quella data e la fine del 2023 il prezzo più alto fu di 48.240 dollari, toccato il 28 marzo 2022, e nell'intero 2023 Bitcoin non superò i 45.000. Il 31 dicembre di quell'anno, del resto, lo stesso PlanB ammetteva «Obviously I was wrong about 100k before Dec 2021», precisando però di credere ancora in tutti e tre i modelli, quello da 55.000, quello da 100.000 e quello da 288.000 dollari.

E qui dobbiamo registrare, con la stessa cura usata per gli errori, un'altra previsione azzeccata: il 2 gennaio 2024 PlanB scrisse «we will hit 100k in 2024», e Bitcoin superò i 100.000 dollari il 5 dicembre di quell'anno. È una previsione avverata a tutti gli effetti, e nel nostro registro compare ovviamente come tale; la cifra, del resto, era la stessa già indicata per il 2021 e poi per il 2023.

L'ultima previsione scaduta è anche la più ambiziosa. Il 5 giugno 2024, riepilogando la propria «forward guidance», PlanB indicava per il 2025 il raggiungimento dell'obiettivo dello stock-to-flow, mezzo milione di dollari, con un intervallo fra 250.000 e un milione. Il massimo del 2025, come abbiamo verificato sulla serie di Coinbase, che è anche il massimo di tutta la storia di Bitcoin fino a oggi, è stato di 126.296 dollari, il 6 ottobre, cioè la metà del limite inferiore di quell'intervallo.

Una nota, infine, che riguarda il contesto più che le previsioni: sul sito personale di PlanB, planbtc.com, il pulsante «Buy&Trade Bitcoin» porta a un indirizzo del programma partner della piattaforma Bybit.

Messi in fila, insomma, i numeri dicono questo: su undici previsioni con una scadenza ormai passata, cinque si sono avverate, tre si sono avverate con un ritardo che va da undici mesi a quasi tre anni, e tre sono state smentite, e ciascuno potrà magari farsi un'idea del bilancio guardando le schede qui sotto. Due cose, comunque, ci sembra giusto aggiungere: dopo i bersagli mancati PlanB è tornato sul modello, per spiegarlo o per ribadirlo, nel dicembre del 2021 e nel dicembre del 2023, e la cifra dei 100.000 dollari, spostata dalla fine del 2021 al 2023 e poi al 2024, è stata raggiunta quasi tre anni dopo la prima data indicata. Le prossime previsioni le registreremo allo stesso modo, con la data, e torneremo a controllarle.